具體而言，海外市場對逆變器廠商相對友好。同時客戶對于逆變器的質量要求高，采購黏性較大，天然保有了一部分壁壘。
值得注意的是，2024年上半年歐洲市場、新興市場需求環比增長。兩者刺激下，中國逆變器月出口量自2月起連續4個月環比正增長。
盡管存在階段性供需調整，未來裝機量的增長仍會帶動逆變器市場需求的爆發，但需要注意地緣政治風險，面向下一階段，把握新興國家市場和本土化定制將更加重要。
從2023年下半年開始，光伏產業逐漸轉入周期性下行階段。
各細分領域中，逆變器公司受影響卻較小。盡管面臨行業趨勢影響，其盈利能力普遍有所下滑，但大部分公司的歸母凈利潤仍然維持正值，并且已經有回暖的趨勢。
01光伏市場水深火熱，逆變器成為一片凈土
當前階段，整個光伏行業正處于階段性需求調整階段，反映到下游市場是慘烈的價格戰。
就光伏組件市場來看，其價格已經跌至0.7元/瓦，并且還有下探趨勢。這甚至已經低于部分企業的制造成本。
有積累的巨頭公司可以頂著虧損繼續生產甚至擴產，體量較小的公司則只能停工停產。
可以說，整個光伏市場的主旋律仍是承壓。
2024年上半年，硅料、硅片、電池片以及組件等領域的上市公司虧損尤為明顯，多家企業虧損已經覆蓋了去年同期的盈利。
一個有趣的現象是，逆變器公司卻異軍突起，禾邁、德業以及錦浪這三家上市巨頭仍然保持盈利狀態。
禾邁在2024年第一季度的歸母凈利潤為0.67億元，同比下降61.83%。雖然凈利潤有所下降，但是仍然盈利。
德業與錦浪都已經發布2024 年半年度業績預告。
德業在2024年上半年預計歸母凈利潤為11.8億元-12.8億元，相較于去年同期增長-6.39%-1.53%。而其2024年第一季度的歸母凈利潤為4.33億元，可見第二季度表現轉好。
錦浪在2024年上半年歸母凈利潤預計為3.3億元-4.0億元。雖然相比去年同期下降48.14%-36.18%，但這是因為錦浪在2024年第一季度的歸母凈利潤只有2028.62萬元。第二季度的歸母凈利潤預計在3.05億元-3.8億元之間，相較于去年同期(3.04億元)有所增長。
從這三家逆變器上市公司的財務數據來看，二季度凈利潤的回升無疑是一個積極的信號。
02出海謀生
盡管全球市場承壓，逆變器廠商在海外還是過的相對好一些。
先看幾組數字。
2023年，禾邁微型逆變器及監控設備總銷售收入為14.13億元，其中境外銷售收入占比超過90%，并且境外銷售毛利率為51.90%，遠超境內的毛利率(34.58%)。
圖片來源：禾邁2023年年度報告
禾邁境外收入來自歐洲、北美以及拉美等地區，其中占大頭的是歐洲地區。歐洲地區的銷售收入占境外收入的65.79%，歐洲地區的銷售毛利率達到52.1%，超過平均水平。
除此之外，德業也在積極“走出”國門。
2023年，德業的逆變器主要銷往南非、德國、巴西、印度等市場，總計銷售 88.90 萬臺，其中儲能逆變器 40.87 萬臺，組串式逆變器 20.67 萬臺，微型并網逆變器 27.35 萬臺。
2023年德業的逆變器銷售收入為44.3億元，境外收入占將近四分之三。其中南非是德業光伏產品境外收入的主要來源，占比將近三分之一，毛利率較高，為52.68%。
圖片來源：德業2023年年度報告
不過，德業與禾邁的不同在于，德業的境內逆變器銷售毛利率同樣很高，達到51.02%。
德業在2024年半年度業績預告中對自己2024年上半年業績回升做出了解釋。簡單來說，就是新興市場需求爆發以及歐洲市場持續擴展的結果。
此外，錦浪對自身4-6月份歸母凈利潤有望回正的解釋，同樣提到了海外出貨的影響。
2023年，錦浪海外地區(包括港澳臺)的營業收入占比為39.52%，但是占大頭的中國大陸市場毛利率僅為29.56%，遠低于海外地區的毛利率(36.71%)。
圖片來源：錦浪2023年年度報告
具體而言，美歐光儲裝機仍在持續增長，根據BNEF數據，2023年美國光伏裝機37GW，同比增長59%，其中集中式裝機26.6GW，同比增長21%，戶用裝機8.7GW，同比增長31%，工商業裝機超過2GW，同比持穩。
且歐洲去庫存即將完成，據集邦咨詢數據，2024 年第一季度，歐洲戶儲裝機消耗量約為1.9GWh，截止今年6月，去年底的4.4GWh基本已經消耗完畢。戶用逆變器尤其是微型逆變器在海外回暖態勢明顯。
而美國工商業領域所用的逆變器功率較大，其本土逆變器品牌適配性較差，基于此，國產逆變器廠商實際迎來了更多機會。
03海外市場正在回暖
據海關總署數據，2024上半年，我國對新興市場的逆變器累計出口金額大幅度增長，其中印度同比增長105%，巴基斯坦同比增長297%，越南同比增長54%，巴西則同比增長44%。
制圖：芯流智庫 數據來源：海關總署
在歐洲市場方面，去庫存基本完成。
根據國泰君安證券相關信息，2023年下半年以來，由于歐洲庫存積壓，需求放緩，逆變器出口歐洲金額環比連續7個月的下跌。
但從2月以來，截至今年6月，中國逆變器月出口額已經連續4個月環比正增長。
制圖：芯流智庫 數據來源：海關總署
除了海外市場需求增加外，逆變器行業本身的獨特性也是其率先回暖的重要因素。
逆變器對電站的發電可靠性和效率影響極大，客戶對于逆變器的質量要求高。因此，客戶對熟悉的頭部企業的采購黏性高，即使市場競爭同樣激烈，也難以出現類似于光伏組件那樣激烈的價格競爭。
因此，對于頭部上市逆變器公司來說，周期的下行階段可能較短，并且低谷仍然可以維持盈利。
04尾聲：未來光明但挑戰仍在
根據中國光伏協會預測，2024年全球光伏新增裝機預計在 390-430GW，GW級市場將達到39個，2030年全球光伏新增裝機預計將達到 512-587GW。
國際能源署發布的《世界能源展望2023》指出，到2030年，可再生能源將在新的電力容量中貢獻 80%，僅太陽能光伏就占一半以上。
盡管存在階段性供需調整，未來裝機量的增長仍會帶動逆變器市場需求的爆發，而中國逆變器企業已經在國際上打出了品牌。
但地緣政治的不確定性隨之而來。
舉例而言，美國政府對中國到達美國港口的逆變器加征 25%的額外關稅，歐洲太陽能制造委員會ESMC則建議采購歐洲制造的逆變器應優先于中國制造的逆變器。
市場發展到今天，全球化逐漸發展出諸多隱性壁壘，這一點值得后續出海發展的廠商警惕。
面向下一階段，把握新興國家市場和本土化定制將更加重要。
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